（报告出品方/作者：天风证券，鲍荣富，王涛，王雯）
1.高分红基建设计龙头企业，在手订单饱满助力业绩释放
1.1.安徽区域基建设计龙头企业，股权激励带动高质量发展
安徽省基建设计龙头企业，坚持“”总体战略思路。设计总院始建于年，前身为安徽省交通厅设计院，年，公司与安徽省交勘院实现改制重组，年于上交所上市，提出并确定了“一体、两维、三驱、三布局”的“”总体战略思路，即“一体、两维、三驱、三布局”的螺旋式发展，“一体”为工程建设提供跨区域、多领域集成一体化的产品与服务；“两维”中分别是勘察设计和跨界发展；“三驱”指科技+创新+文化，“三布局”是路+城+水，“涡轮模式”以三布局为基，三驱为核，两维为本，一体为轴。
公司持续加强省内市场经营开发力度，稳步扩大市场份额；同时积极布局省外市场，依托省外子公司辐射周边省份交通工程市场，响应“一带一路”战略规划，不断开拓海外市场，逐渐形成面向全国、涉足海外，涵盖“路、城、水”三大业务领域的多元化经营格局。年5月，公司与中交二公局成立合资公司，开拓市*领域总承包业务；公司年制定发展“十四五”发展规划，并明确“”的发展思路，未来将致力于提供高质量智库服务以及全生命周期、一体化综合解决方案。
背靠安徽国资委，安徽省交通控股平台持股达47.27%。安徽省交通控股集团有限公司持股比例47.27%，是公司控股股东，安徽省国资委为实际控制人。公司下辖多家子公司，主要从事勘察设计、工程管理、试验检测和工程施工等业务。公司通过业务运营平台、事业部及各经营单位进行市场布局、开拓市场业务，不断建立和完善经营渠道，逐步建立起面向全国、涉足海外的多层次、多区域的营销体系和客户渠道。-年公司前五名客户销售金额占比均超30%，年公司前五名客户销售金额占比为28.34%，其中前五名客户销售额关联方销售额5.27亿元，占年度销售总额18.85%。22年控股子公司获得公路工程施工总承包壹级资质，当前控股股东给予公司的订单对公司收入的贡献占比相对较低，后续工程承包业务或将加速推进，我们认为关联方销售额占比或将进一步提升。
股权激励目标22-24年扣非净利润复合增长率不低于8.20%，充分激发员工积极性及增长活力。年1月，公司发布股票激励计划（草案），业绩考核目标分为三点：1)以年为基数，22/23/24年的净利润复合增长率不低于8.20%，且不低于对标企业75分位值水平或同行业平均业绩水平；2）22/23/24年净资产收益率不低于13.74%，且不低于对标企业75分位值水平或同行业平均业绩水平；3）22/23/24年应收账款周转率不低于2次。根据年扣非净利润为3.44亿，对应22/23/24年扣非净利润业绩目标分别为不低于4.03/4.36/4.71亿元。股权激励计划激发公司成长动能，看好公司后续业绩释放。
工程资质齐备，与中交二公局资源整合拓展工程总承包业务。公司是安徽省属企业首家、全国公路设计行业第6家、全国第80家获得工程设计综合甲级资质单位，也是全国同时拥有工程勘察综合甲级、城乡规划编制甲级、工程设计综合甲级资质的企业之一。据年公司公告，与中交二公局共同成立合资公司安徽省交设建投工程有限公司，设计总院持股51%，向新型城市基建的全业务、全产业链领域拓展。合作以做强、做优、做大设计施工总承包业务为目的，以设计为牵引，以服务模式创新为重要抓手，积极探索PPP、EPC、全过程工程咨询等业务模式，畅通以设计为中心的“工程投资+咨询+规划+设计+建造”业务链，实现勘察设计+纵向业务链延伸的跨界发展。22年10月，控股公司交设建投取得公路工程施工总承包壹级资质，后续有助于公司持续拓展工程总承包业务。
研发投入持续高增长，优质人才富集为企业长远发展保驾护航。公司高度重视技术创新，-年，公司研发投入由0.61亿元增长到1.27亿元，CAGR为20.12%。年内，公司完成包括国家级博士后科研工作站、省重点实验室在内的9项科研平台（研发机构）的申报，同时建成包含安徽省公路低碳材料工程研究中心、安徽省装配式桥梁建造与运维工程研究中心、城市更新与交通安徽省联合共建学科重点实验室、绿色建筑研究所等在内的多个新型研发平台。年，公司成功实施股权激励计划，持续增强公司对人才的凝聚力、吸引力、竞争力，促进企业与员工的共进共赢，公司研发人员达到人，占比提升至19.52%。
1.2.在手订单充足，扎实巩固核心业务，新型业务持续推进
扎实巩固核心业务板块，加速推进新业务板块发展。年前公司主营业务为勘察设计和工程管理业务，年开拓工程总承包业务，-年工程承包业务收入CAGR为66%，带动公司营业收入快速增长。年，勘察设计业务营收占比63.8%，工程管理业务营收占比4.8%，工程总承包业务占比31.2%，新型业务目前占比较小。22年新签订单情况来看，勘察设计、工程总承包、工程管理类业务分别新签订单22.61/15.59/2.07亿，22年公司与中交二公局成立子公司并获得公路工程施工壹级承包资质，工程总承包业务有望加速推进。新型业务布局方面，年组建省内首家民航设计院，并拓展轨道交通类业务和房建市场，公司城建/工程康养/通用航空/数智化/投融资新签合同分别为2.16/0.62/0.23/0.24/0.38亿元，为公司增长注入新动能。
在手订单充足，新型业务新签订单大幅增长。年公司新签合同40.27亿元，同比增长1.86%，在手订单76.07亿元，同比增长14.59%，为公司22年营业收入的2.7倍，在手订单充足有望支撑中长期业绩增长。其中22年勘察设计、工程总承包、工程管理、新型业务分别新签订单分别同比-8%/+18%/+21%/+49%，新型业务中，城建/工程康养/数智化/投融资业务新签订单分别增长+19%/+%/-16%/+69%，新型业务有望持续增厚公司业绩。据我们统计，23Q1已披露的中标项目金额为8.73亿，我们看好中长期公司业绩释放。
区域结构以省内为主，持续扩大省外业务网点布局。公司持续加强省内市场经营开发力度，紧密跟进省内高速公路、国省道干线、市*道路、水运水利等重点项目，稳步省内扩大市场份额。-年，安徽省内收入从13.04亿元增长到21.37亿元，CAGR为13.14%，营收占比达76%，是公司重要的业绩增长支撑点。同时，公司加强省外属地经营布局，依托驻外子公司辐射周边省份交通工程市场，省外市场目前营收6.61亿元，-年CAGR为17.69%。积极响应国家“一带一路”战略，技术服务成功输出到非洲的莫桑比克、刚果（金）以及东南亚的印度尼西亚、老挝和南亚的孟加拉国、斯里兰卡等“一带一路”沿线国家。
目前公司业务设计国内近30个省级行*区，非洲、东南亚20多个国家和地区，形成了面向国内外市场，多领域、多元化的经营格局。年公司省外及海外营收合计为6.61亿元，同比增长14%，占比为23.63%，-年营收CAGR为17.7%，快于省内市场营收增长，省外市场开拓初见成效。其中海外市场目前业务体量较小，22年实现营收0.04亿元，占比仅0.15%，我们预计随着疫情影响减弱，海外业务有望加速拓展。
1.3.总承包业务高增带动收入提升，高分红提升投资回报
总承包业务加速落地，营业收入和净利润稳步提升。-年，公司营业总收入从16.49亿元增长到27.98亿元，CAGR为14.14%，22年营收增长18.72%。受低毛利工程承包业务较快增长，公司归母净利润增速慢于收入增速，22年归母净利润4.4亿，同比增长14.04%。未来公司有望把握长三角一体化建设、城市群及都市圈建设及“双碳”目标等市场机会，充分利用国企改革、资质改革等*策红利，持续提高盈利能力。
净利率受低毛利业务提升有所承压，工程总承包业务毛利率企稳回升。年公司勘察设计业务、工程管理业务和工程总承包业务毛利率分别为41.95%、18.65%和12.90%，同比分别-3.59pct/-1.59pct/+3.28pct。-年公司毛利率由47.51%下降至31.78%，净利率由26.48%下降至15.88%，低毛利业务拖累毛利率、净利率，随着工程承包业务毛利率提升，我们认为公司未来毛利率、净利率有望趋于稳定。
现金流表现优异，费用率基本保持稳定。年公司经营活动现金流净额4.84亿元，较年多流入3.14亿元，净现比为%，回款能力较强。费用率基本保持稳定，年公司期间费用率为12.47%，同比增加0.58pct。年公司股权激励费用为0.18亿，受股权激励费用影响，管理费用率同比微增0.49pct，剔除股权激励费用后管理费用率同比下降0.18pct；销售费用率同比下降0.08pct，总体来看公司控费效果良好。
高比例现金分红比例提高投资回报率，股东回报计划彰显公司积极回馈股东的信心。-年公司累计现金分红达8亿，五年间现金分红CAGR为16.8%。年公司现金分红2.48亿元，同比增长15.22%，快于公司净利润增速。现金分红比例高达56%，高现金分红同时提升投资吸引力，提高投资回报率，积极回馈股东。公司根据年5月10日收盘价，年公司股息率为3.19%，高股息高分红提升投资吸引力。年公司股东大会审议通过了《股东回报规划（-）》，具体内容包括：在公司当年实现的净利润为正数且当年末未分配利润为正数，且无重大资金支出安排的情况下，每年累计分配的股利不少于当年可分配利润的20%，且每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%，最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
2.“十四五”安徽基建投资高景气，看好公司多元业务布局
2.1.省内基础设施投资高景气延续，高速公路建设加速布局
“十三五”期间，安徽省交通基础设施投资稳步增长，累计完成投资亿元，是规划目标的1.4倍。但依然存在一些不足，1）“十三五”期间，安徽省高速公路建设实际完成值不及规划目标，截止年底完成建设目标94%；2）公路网络结构仍需提升，普通国省道一级公路网络尚未全面建成，部分地市省-市、市-所辖县尚未实现一级公路联通；3）通用航空刚刚起步，基础设施资源保障能力瓶颈突出；4）智慧交通刚刚起步，信息孤岛依然存在，交通基础设施网、运输服务网与信息网络融合发展有待加强。“十四五”安徽省交通建设面临新的机遇与挑战，未来将加快打造更高质量的对外运输通道、更高效率的枢纽体系，提升资源要素流通中转和聚集辐射功能。
十四五阶段安徽省公路基础设施建设有望维持高景气，高速公路基础设施建设有望加速布局。从安徽省交通运输“十四五”发展规划来看，省内投资稳中有进，交通强省明确部署实施10大工程，建设“高速公路上的安徽”、“航道上的安徽”、“翅膀上的安徽”以及综合枢纽提升、运输服务增效、绿色交通示范、智慧交通引领、平安交通保障、治理体系完善、交通强国试点共10大工程，完成亿以上投资，其中公路方面投资规模不断扩大，达亿元，占比达84%，公路总里程及公路密度持续增长，高等级公路建设力度加大。
根据我们统计，截至年末安徽省高速公路里程达公里，规划提及，十四五阶段新建高速公路公里，改扩建高速公路公里，到年，安徽高速公路通车里程达到公里以上。此外，一级公路计划到年总里程达到公里，力争普通国道二级以上公路比例达93%，普通省道二级以上公路比例达到60%。
年安徽交通固定资产投资规模高位运行，增速超40%，其中高速公路固定资产投资增速达92%。年是“十四五”规划的关键之年，安徽省适度超前推动基础设施投资，加快实施“十四五”重大工程，推动一批交通、能源、水利、新基建等重大项目建设，全年交通固定资产投资高达.4亿元，同比增长46.5%。从细分领域来看，各项均较21年有所增长，其中高速公路建设快马加鞭，同比增速91.5%，投资额达.2亿元；普通国省干线提质升级，完成投资.9亿元，同比增长12.7%；农村公路完成投资.3亿元，同比增长3.6%；水运建设完成投资.1亿元，同比增长15.6%；站场建设步伐加快，完成投资23.4亿元，同比增长18.8%；民航机场完成投资41.5亿元。
年安徽基建投资仍有望保持强度，计划完成交通基建投资亿元以上。年安徽省交通运输会议中指出，安徽省年计划完成交通基建投资亿元以上，较22年规划增长10%。从安徽省有效投资专项行动方案（）中看，年全省固定资产投资力争增长10%以上。力争上半年省重点项目年度计划投资完成率55%以上，其中，续建项目年度计划投资完成率60%以上、新建项目开工率65%以上。其中，重点提及：1）实施综合交通投资专项行动。其中，铁路和城市轨道交通完成投资亿元，公路水运机场完成投资亿元。新增高铁、高速通车里程公里、公里以上，完善普通国省干线网络，提质改造农村公路0公里；
2）深入开展水利投资专项行动。年完成投资亿元以上，加快实施“十四五”农村供水保障规划，提升农村供水人口万人；3）深入开展能源投资专项行动。年完成投资亿元以上。加强煤炭安全绿色智能开采和清洁高效利用。新增支撑性电源装机万千瓦。推进风电光伏发电装机倍增工程，有序推动抽水蓄能电站建设，新增可再生能源发电装机万千瓦以上。加快推进芜湖长江LNG内河接收（转运）站、合肥天然气调峰电站、桐城抽水蓄能电站等项目建设。我们判断年安徽省交通基建仍有望保持一定强度。
城市轨道交通发展提速，市场前景广阔。根据中国城市轨道交通协会发布《城市轨道交通年度统计和分析报告》，截至年底，中国大陆地区（以下文中涉及全国数据均指中国大陆地区，不含港澳台）共有55个城市开通城市轨道交通（以下简称城轨交通）运营线路条，运营线路总长度.45公里。其中，地铁运营线路.17公里，占比77.84%；其他制式城轨交通运营线路.28公里，占比22.16%。
22年新增运营线路长度0.63公里，全年共完成投资亿元，在建项目的可研批复投资累计4.6万亿元，在建线路总长.55公里。预计“十四五”后三年城轨交通仍处于比较稳定的快速发展期，根据《城市轨道交通年度统计和分析报告》数据指出，“十四五”期末城轨交通运营线路规模将接近0公里，运营城市有望超60座。安徽省城市轨道交通投资建设驶入快车道，至年，合肥市轨道交通已建及在建里程达公里，计划总投资为亿元。
安徽省城市生命线安全工程建设成效显著。近年来，安徽省住房城乡建设厅聚焦城市安全重点领域，有序推进城市生命线安全工程建设，初步构建城市安全发展“三大基础”。1）构建整体监测基础。建成全国首个省级城市生命线安全监管平台，各市均建成城市生命线安全工程监测网，形成城市生命线安全“1+16”运行体系，一期工程监测燃气、供水、排水等地下管网2.8余万公里、桥梁座，基本实现主城区重大风险全覆盖，形成全国首个省域城市生命线安全监测网。
2）构建技术标准基础。发布实施城市生命线工程技术标准和建设指南，指导全省工程设计、建设、运行、维护、管理等工作，填补了国内该领域编制空白。国家市场监管总局支持将安徽省地方标准上升为国家标准，完成国家标准立项。3）构建产业支撑基础。组建城市生命线产业集团公司，推动80余家优质企业组成建设联合体，带动城市生命线安徽技术、产品和服务走向全国，由“卖产品”向“场景生态、服务集成”转变。截至年4月，已有19个城市生命线安全工程（燃气）上线运行、21个城市落地实施、5个城市签约启动。
民航领域市场持续加大投入，未来发展前景广阔。作为国家强力支持的战略性新兴产业，近年来我国航空运输行业近年来发展潜力较强，机场建设和改造服务需求较大。年民航业完成固定资产投资超过亿元。作为全国第三个、长三角地区唯一的全域低空空域改革试点省份，安徽省近年来正不断推动通用航空跨越式发展。安徽省“十四五”规划提出，优化提升合肥区域航空枢纽功能为重点，实施“翅膀上的安徽”建设工程。一方面，完善运输机场布局，实施合肥新桥等机场改扩建；另外，推进肥东白龙、肥西官亭、肥西严店、巢湖、庐江等一批通用机场建设。
2.2.主营业务扎实推进，新领域业务拓展初显成效
勘察设计技术实力雄厚，横向延伸开拓多领域业务。勘察设计可分为咨询研发、勘察设计、试验检测三类，工程类型囊括道路、桥梁、隧道、水利等多个板块，已形成涵盖“路、城、水”三大业务领域的多元化经营格局。
细分来看，1）在咨询研发业务方面，拥有多个专业方向的工程咨询甲级资信等级、城乡规划编制甲级资质等，致力于为公路工程、建筑工程等提供战略等咨询类业务。2）在勘察设计业务方面，拥有工程勘察综合甲级资质、工程设计综合甲级资质，可以承担电力、化工石化医药、核工业、铁道、公路、民航、市*、建筑等全部行业建设工程项目的设计业务，同时，为工程设计提供基于BIM技术的数字化交付。3）在试验检测业务方面，拥有公路工程、桥梁隧道工程、水运材料和结构等多项综合、专项甲级资质，并不断推进“工程健康监测+诊断+设计+修复”工程运维产业链业务。年工程勘察设计业务营业收入为17.86亿元，同比增长19.43%。
新领域业务加速推进，打开外延增长新途径。公司致力于核心业务多领域延伸，积极探索PPP、全过程工程咨询等业务模式，立足工程全过程产业链的价值共享，为客户提供包括融投资、科研、勘察、设计、施工、生产等在内的全过程服务。不断推进数字化赋能业务，开发智慧工程业务产品，推进产业化运营。公司拓展的新业务领域主要包括城建业务、工程康养业务、通用航空业务、数智化业务及投融资业务。22年城建/工程康养/数智化/投融资新签合同分别为2.16/0.62/0.24/0.38亿元，分别同比增长+19%/+%/-16%/+69%。
22年新拓展通用航空业务，积极补齐综合交通业务短板，成立省内首家民航设计院，综合布局航空规划、工程设计、适航性检测与养护、信息工程、咨询与*策标准等五大核心业务，取得了枣阳市通用机场建设项目选址、可研、初设及航空产业园总体规划编制及报批等咨询服务、伊吾通用机场建设工程全过程咨询、设计及其他相关服务等10余个项目，新签订单0.23亿元。公司多元化业务布局持续推进，静待新业务放量。
城建业务方面，随着城乡统筹发展的深入，城市建设补短板的需求逐渐增大，城市建设市场将持续稳定增长，城市更新业务也在快速发展。公司在城建业务方面，重点培育生态环境、韧性城市等业务，并在基础设施、乡村振兴、城市更新、建筑设计、景观和环境治理等方面提升业务竞争能力和服务水平，中标多个城建类业务项目，年获新签合同额约2.16亿元，同比增长19.3%。
工程康养业务方面，公司建立了全省城市桥梁基本信息数据库，并自主研发了安徽省城市桥梁信息管理系统，完成了以交通强国试点项目为代表的关键交通基础设施集群监测和工程康养平台研发。在持续巩固高速公路、国省道干线及市*道路智慧康养业务的基础上，充分利用设计前端优势，积极开拓诊断-设计-施工一体化业务链，取得了利辛东综合养护工区提升工程设计施工总承包项目、年马鞍山长江公路大桥健康监测系统升级改造项目、-年度安徽省部分高速公路跨江河大桥结构健康监测系统维修及安装工程等多个重大工程项目，获新签合同约万元，同比增长%。
3.数智化业务持续推进，“数字赋能+提质增效”打开成长空间
公司持续推进数字设计院建设，以“数字赋能增效、智慧创新拓展”为方向，一方面聚焦数字技术的内部赋能，另一方面变革业务模式和产品服务拓展创新，提质增效显著。同时公司构建“柔性后台+赋能中台+敏捷前台+多元生态体”为主线的反应敏捷与执行高效的平台化组织，不断适应市场环境变化，支撑公司高质量发展。
3.1.数智化业务赋能提质增效，打通“勘察+设计+数字交付”全流程
数智化业务对内部赋能卓有成效。22年公司创新工作模式网络化，基本实现了本部勘察设计业务全面上云，推出智能云外作业系统。实现推进业务工作协同化，利用人工智能(AI)、互联网及大数据技术，结合工程实际深度研发，初步实现知识库和协同业务系统在所有专业全覆盖。推进协同办公信息化升级和深度智能化，管理流程深度优化整合。推进营销体系智慧化，启动开发智慧商务平台建设，启动了营销系统、采购系统、后续服务系统等三个对内子系统的开发工作。推进设计研发工作参数化，完成智绘方案测试版开发并试用和电子沙盘系统智能辅助审查项开发。
公司自主研发“全过程云协同数智化工程勘设”项目上线，打通“勘察+设计+数字交付”全流程。项目应用大数据、AI、BIM、GIS、云等技术，构建“3大平台+6大系统”，对工程勘设全过程场景再造和协同模式创新，通过全数据共享、全专业协同、知识库赋能、数字化交付等功能，实现一键汇集数据、一键方案比对、一键成图校核、一键出版交付，践行高质量发展理念。
实现“外业调查-方案设计-内业设计-成果交付”全流程的数字化赋能。1）外业调查阶段，升级了云外业平台，基于GIS、云计算和大数据技术，将外业采集工作全部集中于一个平板中完成，实现“一个平板、一键采集、一键共享、一键出版”的无纸化作业。其中公司“云外业”系统中高效生成超过1公里的离线地图，有效支撑了50多个勘察设计项目外业调查工作。2）方案设计阶段，研发快速方案设计系统，以参数控制手段服务于各阶段方案设计，实现公路工程多专业快速方案设计和相应图纸及工程量表的快捷输出。
3）内业设计阶段，上线智云出图系统，启动了智慧造价系统建设，电子沙盘辅助系统等赋能设计阶段。合肥市文忠路（郎溪路-少荃街）道路及管廊工程设计项目，运用航空摄影测量与激光点云测量等技术搭建工程“电子沙盘”可通过工程空间几何关系分析，实现复杂节点设计校核、专业间与专业内协同校核、互通立交设计参数校核等。4）成果交付阶段：公路工程设计成果一张图系统则是基于GIS、云计算和大数据技术将公路工程设计成果中的地理位置信息与设计参数信息深度融合，实现设计信息的的智能化查询。
基于标准化数据中心机房，云计算平台提高云产品服务能力。公司整体采用“云+端”的模式，基于标准化数据中心机房，采用业界稳定成熟的虚拟化技术，将操作系统、应用软件、业务数据等部署在云上，进行统一管理、集中控制，能够面向内外部提供云桌面、业务虚机、工程超算、数据中心租赁等产品服务。22年公司新基地数据机房已投入使用，云平台二期个云桌面、12个大型软件计算中心陆续建成投入使用，基本实现了公司本部勘察设计业务全面上云，已启动云三期工作并完成方案评审。数字设计院云平台建设共计分为三期：一期小规模试点，验证技术可行性和应用效果。二期扩大建设规模，覆盖公司本部。三期实现公司及子公司全覆盖，同时根据情况对外提供服务。
数字设计院建设内容包含数据资源中心、协同办公系统、协同业务系统、智慧商务系统、智慧工程系统，统称为“一个中心，四大系统”。以“互联网+工程”、“互联网+勘察设计”为载体，项目设计中充分应用BIM、云计算、3S、数据库、三维等新一代信息技术，实现产品的“可视化、精确化、参数化、协同化”，实现大批精品项目案例。上海市昆阳路越江工程*浦江大桥主桥，采用BIM技术，通过创建全桥精细化三维模型，满足高质量的施工需要，解决二维设计图纸难以直观体现*浦江打钱主桥复杂构造的痛点。兰州新区经三十三路与G线立交工程项目，充分利用了BIM+GIS、参数化正向设计与数字化交付等技术手段，实现设计全过程的信息模型集成应用。同时开发web端基于BIM+GIS的数字化建设管理平台，实现工程几何信息与非几何信息的数字化交付。
3.2.数智化业务外拓初显成效，静待业务后续发力
数智化业务外部拓展初见成果，静待后续业绩释放。公司利用云平台技术和大数据中心资源，陆续获得交控集团大数据中心租赁运维、财务共享中心云桌面服务和集团大数据中心系统迁移等业务。大力拓展智能与机电集成及交安EPC业务，先后承接了六安北中心隧道火灾探测与报警系统、服务区职工食堂“气改电”等多个一体化项目；年新签数智化业务合同约万元，随着数字设计院三期建设完成，我们预计后续数智化业务有望加速外拓。
推动智慧交通业务拓展，搭建“五智一体”分布式智慧高速智能应用框架。在G1宁芜高速皖苏界至芜湖枢纽段改扩建工程项目中，公司创新研发出集智慧感知、智慧赋能、智慧应用、智慧交互、智慧管理“五智一体”的分布式智慧高速应用框架，搭建起基于数辆全程追踪、车道级精准管控、天地一体全方位地灾预警的智慧高速，顺利完成了交通强国试点工程宁芜智慧高速专项设计，有助于后续推进宣广智慧高速技术方案施工图设计。22年公司推动智慧交通业务拓展，承接智慧交通技术应用交通强国建设试点咨询、六安市智慧交通发展目标及指标研究咨询业务，中标安徽省高速公路联网收费管理平台优化升级专项设计，我们看好公司智慧交通领域发展潜力。
4.盈利预测
设计总院作为安徽省地方基建设计龙头企业，短期受益于安徽区域基建投资的高景气度，中长期则受益于数字化赋能带来的提质增效。公司22年新签合同40.27亿元，同比增长1.86%，在手订单76.07亿元，同比增长14.59%，在手订单为22年收入的2.7倍，看好公司中长期发展。
收入预测方面，22年公司整体收入yoy+18.7%，疫情之下依旧保持较高增速。展望23-25年，22年公司在手订单为76亿，同时受益于安徽地区基建高景气，我们预计后续公司的收入仍有望保持较高增长。22年公司勘察设计类业务新签合同金额22.61亿元，工程管理业务新签合同金额共计2.07亿元，工程总承包项目新签合同金额共计15.59亿元，分别同比-8.2%/+21.1%/+18.2%，数智化业务新签订单0.24亿，同比-16%。考虑到地区景气度与在手订单情况，因此我们认为勘察设计业务、工业管理业务仍有望维持稳步增长，预计23-25年勘察设计业务收入增速分别为+13.5%/+12%/+10%，工业管理业务收入增速为+20%/+16%/+15%；随着公路工程施工壹级总承包资质的获得以及工程总承包订单高增，工程总承包业务收入有望提速，我们预计23-25年增速分别为+27%/+25%/+20%。
毛利率预测方面，22年公司整体毛利率为31.78%，其中勘察设计/工程管理/工程承包业务的毛利率分别为41.95%/18.65%/12.9%，分别同比-3.59pct/-1.59pct/+3.28pct，综合毛利率同比下滑1.3pct，主要为工程承包业务快速增长使毛利率有所承压。考虑到公司勘察设计毛利率近三年略有承压，我们预计23-25年勘察设计行业毛利分别为42.55%/42.45%/42.35%；公司工程管理业务毛利率波动状态，近三年平均毛利率为19%，我们预计23-25年该业务毛利率分别为19%/18.5%/18.5%；考虑到工程承包行业竞争比较激烈，我们预计23-25年工程承包业务毛利率分别为12.8%/12.57%/11.8%，其他业务毛利率分别为60.91%/61%/61.78%。
费用率预测方面，随着数字化赋能带来的监本提效逐渐显著，我们预计公司整体费用率水平有望呈下降趋势。22年公司销售/管理/研发费用率分别为2.91%/5.43%/5.54%，分别同比-0.08pct/+0.49pct/+0.24pct，我们预测23-25年公司的销售费用率为2.91%/2.91%/2.90%，管理费用率为5.42%/5.39%/5.36%，研发费用率为4.53%/4.44%/4.44%。根据以上预测，我们预计23-25年归母净利润为5.1/5.9/6.6亿。分别选取江苏建筑设计企业苏交科、华设集团，深圳建筑设计企业华阳国际以及上海建筑设计行业领*企业华建集团作为可比公司，当前可比公司23年Wind一致预期PE均值为13.71倍，考虑到安徽地区基建投资高景气，公司在手订单充足及数字化业务拓展顺利，我们认可给予公司23年PE18倍，对应目标价19.73元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：