（报告出品方：国金证券）
一、钛矿：以钛铁矿和金红石为主要品种，全球资源分布不均1.1、钛矿是钛产业链的起点，钛铁矿与金红石为主要开采利用品种
钛矿处于产业链上游，具备较强的资源属性。从下游产品与应用领域来看，钛工业产业链主要有两条不同的分支：第一条是钛白粉工业，即从钛铁矿和金红石采选开始，通过化学过程生成化工中间产品——钛白粉，终端用于涂料、塑料和造纸等行业。第二条是钛材工业，从钛铁矿和金红石采选开始，中游制造海绵钛，再进一步加工成各种金属产品，用于航空、航天、航海、化工、民用等领域。
钛铁矿与金红石是目前开采利用的主要钛矿品种。根据《世界钛资源分布及利用现状》中相关信息，由于钛化学活性强，因此自然界中没有单质钛存在。钛易与氧结合，在矿物中钛主要以TiO2和钛酸盐形式存在，常与铁共生，形成各类矿物，但在目前的技术和经济条件下具有开采利用价值的钛资源主要为钛铁矿和金红石，且其中约85%-90%为钛铁矿。同时根据《全球钛资源现状概述及我国钛消费趋势》中相关定义，从全球来看，世界级的钛矿床主要分布在古老地盾区及其边缘或褶皱带中的变质地体内，众多的钛矿床类型中，从成因类型及规模来看主要分为岩矿型、变质型和沉积型三类，对应的典型矿物也存在一定区别。
金红石性质较为稳定，是钛矿中分布最广的砂矿矿物之一，通过重选、磁选、浮选、电选和酸浸等方法进行选矿后可获得TiO2含量为95%-99%的高品位精矿，因此天然金红石是制取钛白粉、海绵钛、四氯化钛等系列产品的优质原料。
钛铁矿可细分为岩矿和砂矿，从岩矿中选出的钛精矿中TiO2品位一般为42%-48%，而从砂矿中选出的钛精矿TiO2品位可超过50%。目前钛铁矿主要作为直接硫酸法钛白粉的原料，但该工艺会产生大量的硫酸亚铁盐，造成极大的环境压力，同时浪费了大量的铁资源。为了充分利用钛铁矿中的铁，许多冶炼厂以钛铁矿为原料进行电炉冶炼，得到生铁和高钛渣，高钛渣可作为硫酸法或氯化法生产钛白粉的原料。
1.2、全球钛矿资源分布较为集中，我国高品位钛矿资源相对匮乏
全球钛矿资源分布不均，储量整体呈现下滑趋势。从储量角度来看，根据USGS数据，在-年期间，全球钛铁矿与金红石储量（以TiO2计）在-年达到历史高峰，年全球钛铁矿和金红石储量分别为8.8亿吨、0.62亿吨。年，全球钛铁矿与金红石储量分别为6.9亿吨、0.55亿吨，相较于年分别下降21.6%、11.3%。从分布来看，根据USGS数据，全球钛铁矿资源主要分布在中国、印度、加拿大、巴西等国家，其中中国钛铁矿储量约为2.1亿吨，占全球储量的比例高达30.4%。而金红石相对而言分布更为集中，年澳大利亚金红石储量约为万吨，占全球金红石储量的63.6%。根据《中国钛矿成矿地质特征与资源潜力评价》中相关信息和数据，我国钛矿资源主要呈现四个特点：
钛铁矿资源较为丰富，但金红石矿较少。
原生矿多，砂矿少。砂矿由于是松散堆积、埋藏浅、不需破碎加工而具有更大的经济意义。在中国已探明的钛资源中，金红石砂矿仅占金红石资源的14%，钛铁矿砂矿在钛铁矿资源中的占比仅有3%。
贫矿多，富矿少。我国钛矿资源的品位与海外相比普遍偏低。以加拿大为例，产于魁北克省的乌尔宾钛矿床，TiO2的品位达35%，其含钛较低的钒钛磁铁矿的平均品位也达10%；美国散弗德湖钛磁铁矿的品位为9.5%-30%，特雷尔里奇海滨砂矿的品位为20%；俄罗斯钛铁矿的品位一般也在5%-15%。而我国钛铁矿平均品位一般为5%-10%；金红石平均品位一般为1%-5%，多在1%-2%。
共伴生矿（物）种类多，资源综合利用难度较大。我国钛矿矿床以多金属共生矿为主，钒钛磁铁矿除含有大量的铁、钛、钒以外，尚伴生有极其丰富的钴、镍、铜、铬、镓、锰、铌、钽、钪、硒、碲、硫等元素，金红石矿常常伴生有钛铁矿、透闪石、锆英石、磷灰石、石榴子石以及铌、钽等稀有元素等矿产。虽然这些共伴生矿种有相当大的综合利用价值，但是矿物的分选难度较大且回收率低，生产成本高，资源综合利用率整体较低。整体而言，我国钛矿资源储量丰富，但原生矿与贫矿偏多，高品位、易开发的钛矿资源较为稀缺。
我国钛矿进口量波动上升，莫桑比克是我国的主要钛矿进口来源地。基于我国钛矿资源的分布特征，在国内钛矿产量持续提升的情况下我国对于进口钛矿仍具备一定的依赖性。根据海关总署数据，年我国对于钛矿砂及其精矿的进口量约为万吨，同比增长23%。从进口来源看，我国从莫桑比克进口的钛矿数量从年以来保持持续增长的趋势，年我国从莫桑比克进口钛矿数量约为万吨，占我国钛矿进口总量的一半以上。
二、供给侧：中短期内全球新增产能有限，重点